香港正在承受聯滙的苦果

香港正在承受聯滙的苦果

社評

日本大幅把日圓貶值以刺激經濟，引起一場貨幣戰爭。本港早已被動地走上同一條路，走了超過五年，期間經濟確有增長，同時帶來通脹壓力，出現樓價急升和貧富懸殊等後遺症。港府對此無計可施，因為決策權在美國手上。但是，現在討論將美元與港元滙價脫鈎已不切實際，寄望於人民幣也難救近火，香港只能繼續承受聯滙的苦果。

根據港大的調查，五月民情指數跌至七十一點九（二百為滿分，一百代表正常），創二〇〇三年後新低，還低過當年六月的水平。近年經濟增長強勁，失業率僅百分之三點五，跟當年連年衰退、失業率高逾百分之八，可說差天共地。

出現這種情況，固然有政治和社會的因素，包括政制的缺陷和管治的差劣，以及日益激烈的中港矛盾，但當年有廿三條和沙士亂局，民情惡劣程度也不過如此。正如本報《新聞點評》專欄周五指出，要解釋民怨因何堪比二〇〇三年，其中一個重要的原因，在於港元貶值帶來的影響正日趨失控，嚴重影響市民生活。

美國自從二〇〇八年起開始量寬（QE）救市，其實是以貶值美元，提升競爭力；並藉着超低息鼓勵投資和消費，刺激經濟復蘇。由二〇〇七年至二〇一二年，美元兌日圓貶值近四成，兌人民幣和歐羅也貶值近兩成；在聯滙制度之下，港元的走勢也大致相同。

以兌人民幣為例，於二〇〇七年初，每百港元仍可換得一零二元人民幣，但隨即破百，並急轉直下，現時只能兌換七十九人民幣，連八算也不到。從內地人的角度看，來港消費愈來愈便宜，例如五年前在港吃一碟飯要三十元，現在就算加價兩成，按人民幣滙率計算仍然便宜過當年，難怪自由行日眾。

但針無兩頭利，對本港市民來說，港元貶值形同「無形減薪」，就算名義薪酬不變、甚至略增，購買力卻在萎縮。港人近年去日本、歐洲旅遊愈來愈貴，只屬小事；真正嚴重的，在於本港民生用品依賴進口，港元貶值帶來輸入性通脹，百物騰貴，基層市民生活日益捉襟見肘，怨氣衝天也可理解。

同時，通脹加上超低息環境進一步加劇貧富懸殊。基層餐搵餐食，直接承受柴米油鹽漲價，收入增幅追不上物價，遑論有餘錢投資。相反，有錢人雖然也面對通脹帶來的損害，但他們有條件投資，名下資產大幅增值，反令財富增加，矛盾自然日趨尖銳。

近年惹火的住屋問題，也可追遡自同一源頭。從內部看，樓按息率不足三厘，就算樓價急升，仍低於租金回報，有能力投資者自然樂於買樓，既賺價又可保值。從外部看，沿用一碟飯的例子，把一碟飯換為一間屋，即可解釋內地人何解蜂擁來港買樓，因為對他們來說，除了之前可以換取居權，也因香港樓價升幅為滙率沖消。內外夾擊下，樓價升勢難免失控，迫使港府出辣招。

上述各種問題，根源在於本港經濟步伐跟美國不一致，但在聯滙下，被迫跟隨其貨幣政策。在金融海嘯中，本港雖受打擊，但有鄰接內地的地利優勢，卻跟隨美國低息五年，四方熱錢源源不絕，經濟自然亢奮失調。

九十年代中葉之前，本港最重要的角色是把亞洲的貨物轉口到西方市場，美國是主要市場之一，經濟步伐兩地相對一致，聯滙政策有減輕滙率動盪的好處。現在本港經濟日漸受中國內地左右，聯滙這個鈎卻仍緊扣美國。

聯滙制度一向有爭議，但近年關於脫鈎的討論，反而沉寂。一方面，各方已徹底辯論過其利弊，再難有新意。更重要是大家都預視本港貨幣政策的出路，很可能是待人民幣國際化後，轉鈎人民幣，樂觀者認為這將在五至十年內發生。但這五年後的期盼，難救通脹、樓價和貧富懸殊的近火，港府能做的事有限，除了繼續派糖，只能步步為營，避免自己成為引爆民怨的導火線。

信報 

18 May 2013