黃金孖展風暴的教訓

黃金孖展風暴的教訓

信筆攻略 習廣思

港股上落市震懾不少投資者，一浪低於一浪，一腳低於一腳，加上外圍開始不穩，內地經濟減速，股市突然陰霾滿布。

眼下市況，恒指有秩序下跌，資金繼續在板塊輪動，股市前景很差嗎？答案「不是」。

無疑4月忐忑，阿May來臨時難有好表現，但當第二季尾，內地經濟數據停止下滑並企穩，外資信心則有望提高。

事實上，投資難言最佳入市水平，但當恒指跌至250天線、21000點水平時，港股便有一定值博率，投資者宜耐心等候。

環球金融市場第二季愈趨不明朗，黃金及商品的孖展風暴，美股因波士頓爆炸案下跌，歐羅區政治風險日增，中國復蘇力減弱，港股持續調整。

恒指昨日開市後低見21475點，其後反彈，收報21672點，下跌100點。大市成交額628點，沽空比率11%。成交縮減，「空軍」 不散，恒指尋底未完。

不過，儘管港股拉鋸，但股市在此水平有一定值博率。

21000點具值博率

摸底難度高，如果閣下有資本逐步吸納，不介意買貴，21000至21500點是一個入市水平。

昨天反彈的包括低殘多時的水泥股及保險股，以及中港地產股，反映這批股份有基金捧場客，亦可見近期大行在推介中資股難度大增下，均以推介本港地產股為主。

「本地薑」中，高息房託、香港電訊（6823）皆具防守力，但上升空間不大。相反，地產股經過一輪調整後，估值合理，資產有價，四叔和超人出手增持，也是短期看好的原因。

至於內房股，短期未必轉勢，這批股份是最早下跌的中資股，多隻內房股尋底後有不俗反彈，例如世茂（813）、綠城（3900）、旭輝（884）及碧桂園（2007）。索老警告內房股風險太高，但你看近期中小型發展商繼續在亞洲區發債集資，可見市場對內房股信心未變。

金價暴跌，有人被嚇壞，因為手上很多貨，有人很快樂，要急住掃貨。金價兩日內暴跌超過200美元，是資金狂潮樂極生悲的結果。這場黃金風暴，給予全球各類資產的資金派對一個大教訓。

黃金好友逐個轉軚，商品投資大師羅傑斯分析，金價下跌有四大原因：（1）印度年初大幅調高黃金進口稅；（2）技術走勢轉差，大行警告；（3）塞浦路斯央行沽金；（4）Bitcoin（一種虛擬貨幣）崩潰。

其他可能原因還包括央行「收水」預期上升、通脹風險不大、中國復蘇動力減弱。最有力的莫過於畢老林昨日提及，日債不尋常波動，令投資者需要提高保證金，因而加快黃金套現的沽壓。資金對黃金失去興趣，不能賺錢，不能賺息，通脹未到，寧可買債或炒股，加快投資者沽金的誘因。

金價暴升是錢作怪，暴跌也是錢作怪，是一場孖展風雲。黃金期貨好倉大量縮減，ETF資金大量流出（持金量回到去年6月水平），增加黃金沽壓，直至金價跌穿1500美元後，出現大量追孖展，再觸發更多沽盤。

黃金樓市同樣高危

此情此景，投資者應該不太意外，2011年5月，黃金及商品價格急挫，當時拉登被殺，美元回升，索羅斯沽金，CME上調原油期貨孖展按金。2011年9月，金價創新高後急挫，當時環球經濟有下滑隱憂，美元在避險意識下轉強，但導致商品價格急挫，其實是CME在8月上調黃金孖展按金。

孖展是槓桿代名詞，升得快，跌得更快，升得不真實，可以跌得更瘋狂。今日見金價急跌而入市撈金的人，想保值、抗通脹、做避險等，但如果金價一跌再跌，難道以「十年黃金變爛銅」來安慰自己？

你仔細想想，黃金畢竟就是金屬一塊，當市場預期轉變，被捧至天比高的投資價值，只是虛幻的海市蜃樓。與黃金一樣被追捧炒作，被喻為多功能保值、抗通脹、可升值的樓市，市場最終會否醒覺只不過是磚頭而已，眼前一切不過是泡沫泡影？

黃金大牛市，是央行「放水」、銀紙貶值引發的大升浪，本港樓市何嘗不是。兩類資產不一樣，但支持因素相同，就是聯儲局製造的資金狂潮，如今央行未「收水」，投資者率先沽金，而隨着本港銀行率先加息，本港樓價長升長有的故事，始終一日有盡頭。

不過，大家可以放心，黃金未變爛銅，因為金價一急跌，已有大把人等住入市，而最大買家就是各國央行，所以當金價前晚跌至250周線，即1323美元（當晚低位1322美元）後，隨即出現反彈，這是自2002年後首度跌至250周線水平。暴跌過後的黃金是什麼？是絕佳的博反彈目標、投機對象，金價會有反彈，但冇新高，也不再是安全資產，保值作用存疑。

黃金暴跌警示樓市，但大家可以放心，樓市或會腳震，樓價或會下跌，但當出現大跌，仍有很多人（特別是內地資金）等住入市。不過，無可否認的是，樓房已是投機炒賣的對象，屬高危的投資資產。

17 April 2013

信報