Prada恐難繼續「閃」 THE LEX COLUMN

Prada恐難繼續「閃」

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親愛的，這就是時尚。如果有人問奢侈品公司的股價估值為什麼能夠那麼高，大家也許可以這樣回答。

意大利名牌Prada（1913）特別清楚這一點，其預期企業價值倍數（EV／forward ebitda）為15倍，高於對手Salvatore Ferragamo的14倍個Tod's的12倍。這三家公司都有售賣女裝手袋和閃亮的女裝平底皮鞋，但Prada在中國有不少業務，而且奢侈產品覆蓋範圍非常廣泛，因此其估值較高也是合理的。畢竟，Prada超過三分之一的營業額來自亞洲（不計日本）。

中國市場需求降

不過，正所謂好景不常，近年奢侈品市場特別暢旺的中國，消費者對此類產品的需求愈來愈少。北京新領導層現在把所有焦點都放在緊縮財政和打擊貪污腐敗之上，肯定會對內地一貫的「送大禮」做法有一定影響。

事實上，這個影響已經開始展現。根據Prada上周五公布的2012年業績報告，去年大中華地區的同一商店營業額雖然上升了14%，但升幅遠低於2011年的40%。不過，2011年有一個特殊因素刺激銷售，那就是各國在金融危機後大舉推出刺激經濟措施，導致大量熱錢流入新興國家。整體來說，亞洲（不計日本）的營業額上升了三分之一，但滙率上升令營業額減少了10個百分點。

這個相對上疲弱的表現令Prada的整體表現有一點失色。是的，Prada的營業額仍然較其他同業高，總營業額在2012年上升了29%，遠高於Ferragamo的17%，但盈利增長大幅下跌，每股盈利增長從2011年的70%降至2012年的41%。

估值較其他同業高

對於當初為了公司概念而入股的投資者，現在仍然是值得高興的。從2011年6月於香港上市後至今，Prada的價格上升了一倍，相比之下，恆生指數持平，而對手LVMH只上升了13%。

由於增長率較高，因此Prada的估值的確應該較其他同業高，而且皮革產品市場─Prada大部分利潤的來源──增長比珠寶手表快。然而，被Prada 25倍預期失業率所迷惑的投資者來說，現在最重要的是確定其增長率不會退色。

譯自：THE LEX COLUMN

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信報 

8 April 2013